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莫尼塔:监管风暴下的信用紧缩

发布时间:2019-12-04 21:59:36

莫尼塔:监管风暴下的信用紧缩 2017-05-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点4月金融监管的信用紧缩效应明显呈现:其一,社融在表外融资的牵引下大幅收缩,信用利差猛增致直接融资依旧低迷。其二,非银金融机构存款超季节性地大幅减少,在存款增长乏力背景下,近期各大银行为争夺存款,已纷纷提高存款利率,从而货币市场上的“准加息”正在向实质上的“真加息”传导。

4月信贷投放“淡季不淡”,其中原因是多方面的:一是,由于银行信贷冲动在今年1季度受到明显压抑,部分贷款需求被延迟到2季度投放;二是,中国经济增长惯性犹存,令整体信贷需求维持稳定;三是,4月地方债置换规模进一步下降,对信贷投放的替代也有所减少。但后续“金融监管加强+货币条件紧缩”持续,对信贷投放的冲击势将显现。

近日,经过资本市场持续的“股、债、商”三杀,金融监管的高压态势出现了些许缓和。随着央行提前超量续作MLF,央行正召集“一行三会”加强监管协调,银监会表态“市场没必要紧张”、银行整改设置4-6个月缓冲期及新老划断,资本市场也终于得到了些许喘息。我们认为,短期内,随着监管协调的加强和高压态势的缓和,资本市场有一定反弹的机会;但金融监管态度的真正软化,从而资本市场的趋势性机会,或要等到实体经济下行压力凸显、金融监管政策逐步落地之后。

1、表外融资大幅收缩4月新增社会融资规模在表外融资牵引下大幅收缩,金融监管的信用紧缩效应明显呈现。4月新增社融1.39万亿,较上月大幅减少,主要源于表外融资大幅收缩(图表1)。4月表外融资各分项均呈现明显收缩,委托、信托和未贴现承兑汇票分别较上月少增2087亿、1640亿和2044亿,反映金融监管对前期表外业务的大举扩张产生了明显的抑制作用。金融监管除了作用于表外融资,其所引致的债市调整和信用利差猛增,对直接融资也产生了持续的抑制作用(图表2)。4月有154只债券取消或推迟发行,涉及融资额达1406亿元,与整个一季度的取消推迟发行规模相近,且有不止一家城投债发行利率超过了7%。

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